儀器企業上市先行者天瑞儀器股價跳水破發分析
2011-09-19
天瑞儀器的投資價值破發的事實確實引起了很多投資者對于該股的思考，甚至有很多投資人開始對該股“另當別論”。《華夏理財》記者截至9月13日收盤，天瑞儀器的收盤價格為24.17元每股，復權后的收盤價格為38.95元每股，而該股上市之初的發行價格為65元，破發幅度已經40%。雖然市場破發股頻現，但如此大的破發幅度還是會讓投資人大跌眼鏡。自該公司登陸A股市場以來，共計有9份券商研究報告對其作出評價，而9份研究報告的評級無一例外全部都是“推薦”、“買入”和“增持”。從當下看來，似乎與該股在二級市場上的表現相差甚遠。
從湖北仙桃到清華大學核物理學博士，從清華大學博士到天瑞儀器公司的董事長，劉召貴的人生軌跡并不平坦，此刻，面對天瑞儀器在二級市場的表現，以及目前市場的一些看法，他也勢必會有一些無奈。
在天瑞儀器，劉召貴絕對稱得上是靈魂人物，公司登陸A股市場也讓他背負了更重要的使命。在公司上市之初，劉召貴一直信心滿滿。從其對公司主營業務的經營來看，劉召貴更像是一位學者，而非商人。他從事分析儀器的研究、生產、銷售長達20年，研發、生產X射線熒光光譜儀、質譜儀和色譜儀。享受國務院特殊津貼，是中國儀器儀表網學會分析儀器學會第七屆理事會理事。時至今日，他依然喜歡被稱呼為劉博士，而不是劉董事長。
不過，劉董事長面對今時今日公司在二級市場上的表現，或許也會備感壓力。市場行情低迷，公司股價落寞，上市首日行情過山車，股民期待的業績落空。一切的一切，對于眼下的天瑞儀器而言似乎都無“喜感”。
破發誘因多
“市場不好，大家就喜歡猜測公司基本面是不是變化了。其實公司沒有變，只不過投資者看公司的心態變了。”面對天瑞儀器破發，國都證券資深投資顧問杜彤這樣告訴記者。
市場中像杜彤這樣對天瑞儀器充滿理解的或許只是少數。資深市場人士張皓亮在接受記者采訪時，直呼“股價破發沒什么意外，這個公司上市發行價實在太‘坑爹’，這樣的發行價遇到這樣的市場，破發很正常”。
記者注意到，天瑞儀器的上市時間為2011年1月25日。公司的發行價定為65元每股，對應市盈率為72.63倍。上市之初，恰逢A股經歷年初的一波主升浪，但不幸的是，天瑞儀器上市首日便下挫了16.68%，成為當時上市首日跌幅最大的公司。
經歷了首日的暴挫之后，雖然二級市場上公司股價的走勢曾經一度震蕩上揚，但基本上以震蕩為主，股價最高點也未及公司的發行價。3月18日，天瑞儀器創下了上市以來的最高價格59.92元每股，此后一路震蕩下挫。4月25日，天瑞儀器突然暴跌，并且連續6個交易日收于陰線。
張皓亮向記者分析，從公司上市的發行價格定位和當時的市場環境看，市場環境對于公司破發的影響似乎并不是主要原因，因為公司上市之初，市場處于上攻的狀態，但公司依舊收盤下挫，所以發行價格定位過高才是導致公司破發的主要原因。
券商的力薦
作為一家打著“節能環保”旗號的公司，雖然在二級市場上的表現并不搶眼，但券商對其的看好卻很一致。
公開資料顯示，天瑞儀器是重金屬檢測分析儀器龍頭，是生產高精密分析儀器的高新技術企業和軟件企業，目前的主要產品是X射線熒光光譜儀，公司在為客戶提供化學分析儀器的同時，還提供應用解決方案和相關技術服務。或許選擇在創業板上市，就是為了突出其作為專用儀器儀表制造公司的成長性。
從業績上來看，公司還沒有與之相匹配的成長性可言。2011年中期業績顯示，公司上半年實現營業收入1.5億元，同比增長19.75%，營業利潤3111萬元，同比下降19.88%，扣除非經損益后凈利潤為3424萬元，同比下降13.52%，每股收益0.36元，每股凈資產11.40元。
海通證券(8.04,-0.15,-1.83%)機械行業首席分析師龍華這樣對公司上半年的業績情況做出了解釋：公司主要產品X射線熒光光譜儀的毛利率一直維持在較高的水平，隨著產品市場的普及和行業的競爭，毛利率略有下滑。雖然銷售毛利率和銷售凈利率略有下滑，但經過多年研發積累，公司管理費用率已趨于穩定，而由于營銷布局尚在初期，后續費用率的控制空間依然很大。
東海證券分析師周峰也對公司的業績充滿理解，他表示，公司上半年為拓展市場對老產品價格進行了主動下調致毛利率下降，其實公司毛利率仍處于接近70%的高位，下滑幅度在正常范圍內，預計未來不會出現較大下滑。
此外，券商對于該股的看好還源于一份規劃。今年2月，國務院正式批復了我國第一個“十二五”專項規劃——《重金屬污染綜合防治“十二五”規劃》。《規劃》要求地方政府要把重金屬污染防治成效納入經濟社會發展綜合評價體系，隨后的4月，環保部發布《2011年全國污染防治工作要點》，首要工作就是確保《重金屬污染綜合防治“十二五”規劃》開好局起好步。
這對于天瑞儀器而言無疑是重大利好，不過這種利好并沒有反映到公司的股價上。“現在市場下跌，股票也似乎對什么消息都不感興趣，而且投資者對于頻頻來襲的規劃也進入了審美疲勞期，其實公司的大幅下挫還是市場的問題，并不是公司基本面有了什么大問題。
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